沈南鹏投资笔记丨给一个拒绝我投资的理由

在中国，你可能不知道沈南鹏这个名字

但你绝对离不开沈南鹏投资的项目

沈南鹏 ——《欢乐颂》老谭原型

早上醒来，你滴滴预定一辆专车。司机接到你后，按照高德地图指引送你到公司。

你拿出手机刷刷今日头条，

在美团(或饿了么）叫了份早餐。

在等电梯的时候，分众传媒的广告中播放着唯品会、聚美优品的最新优惠。

到公司后，你打开电脑，360提示你有多个软件需要更新，你开始进入工作。

一会，前台小妹将你在京东和阿里上的快递包裹送到办公室。

中午，你在豆瓣上看看最近几部大片的评分，在大众点评上查找电影院附近的餐厅。

傍晚，你完成今天的工作，走出诺亚财富的办公楼，开启和小伙伴的夜生活......

在中国，你可能叫不出沈南鹏的名字

但是你已经离不开沈南鹏投资过的项目

据说，沈老板就是欢乐颂中老谭的原型

当年，在沈老板还只买了半个中国互联 的时候，人家问他为什么不买另一半，他说不是所有的钱都要赚（受到1万点暴击）

然鹅，现在沈老板快要把整个中国互联 都买下来了。那么问题来了，说好的不赚那么多，请问，沈老板，你的初心呢？

还让不让其他的XX资本们活了？

马化腾说，沈老板是“中国风险投资界最成功的投资人，没有之一。”

Pony Ma也投了数百亿的项目，但是基本上都发现在一两年前，沈老板就已经进入了。

“投个项目，怎么哪哪都有你？”

“我在你在的地方等你！”沈老板暧昧的回答。

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沈南鹏，红杉中国创始及执行合伙人，多次被福布斯评为全球最佳创投人。2018年胡润百富榜私募行业排名第一。

1967年出生于浙江海宁的沈南鹏，中学期间获得全国数学竞赛一等奖、美国中学生数学竞赛海外区冠军、第一届全国中学生计算机竞赛奖牌。

1985年，作为首批免试录取的学生，进入上海交通大学数学系学习。

1989年，进入哥伦比亚大学数学系学习。

1990年，放弃哥大数学，转战耶鲁MBA。

1992年，进入花旗银行。

1994年，回国加入雷曼兄弟亚洲公司。

1996年，任德意志银行的董事兼中国资本市场主管。1999年，创立携程旅行 ，4年后，纳斯达克上市。

2002年，由携程收到投诉“为什么没有低价且卫生的酒店推荐？”启示，创立如家连锁酒店。4年后，纳斯达克上市。

2005年，和红杉资本共同创办红杉中国。

此后，沈南鹏从一个传奇的创业人，开始了他更加传奇的投资人历程。

沈老板第一个投资项目——奇虎360，前后一共投了700万美元，持股比例8.5%。2011年奇虎在纽交所上市，首日股价34美元，700万美元投资5年获得72倍回 。

随后，在互联 、电子商务、传统行业、物流、科技等领域的多次出手，逐渐形成红杉中国的电商生态圈，

在他执掌的红杉资本投资项目中，估值超过10亿元人民币的项目（不完全统计）：

“有数据统计，2010年之后，12家超过100亿美元估值的独角兽中，红杉捕捉到9家。目前中国的181个独角兽数中，红杉投资的独角兽数量达到50家，占比近30%。如果按照上市公司市值计算，目前红杉中国投资的上市公司市值超过6200亿美元。

在中概股电商公司中，红杉中国包揽了中国前三大电商平台，阿里巴巴、京东、拼多多，红杉也是唯一一个同时投资了TMDP（今日头条、美团点评、滴滴、拼多多）的公司。在美团-大众点评、58同城-赶集、京东-达达这些并购交易的背后，它也是重要的推动者。”

沈老板在投资上也有遗憾的事：

2008金融危机影响他了对京东的判断，没有在一开始就投京东；狭隘地认为做B2B的不会非常大，等阿里巴巴市值达到300亿美金后才进入；

拒绝王兴，错失校内 ，投了占座 ，不久惨败。传闻是因为听了好友周鸿祎的意见。

好在后来王兴创业美团，沈老板发挥快枪手特质，作为A轮唯一的投资者牵手美团。

当然，最让沈老板耿耿于怀的是错过了今日头条的最佳时机。今日头条创始人张一鸣想通过互联 把新闻、故事、图片聚集在一起，根据每个人的不同喜好推送给用户。

当时，沈老板认为，张一鸣要做的事情具有巨大风险，在美国都没人做过。因此，即使在做了大量审慎调查的工作后，沈老板还是最终决定放弃今日头条A轮融资。

“作为理性的投资人，我们拜访了很多他的竞争对手。所有大公司都要做这个产品。新浪要做，搜狐要做，小米要做，腾讯要做，所以我们合伙人讨论以后，感觉这个市场竞争太激烈了，你一家小公司，没有机会。”

后来，今日头条呈现的快速发展势头，使沈老板意识到自己犯了一个巨大错误，所以9个月后今日头条B轮融资时，果断出手。

“从某种意义上讲，投资最有意思的地方是，你永远会有很多错过。”

“我们这个行业其实永远充满遗憾，有太多让人反思的理由，每年都会发现自己做了不少错误的判断，这也是这个行业特别有意思的地方——你只要愿意学习，愿意在成功和失败案例中去总结归纳，每个人都有可能提升自己的投资能力。”

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——投资理念——

投资项目看中“中国消费”

在中国能够有爆炸性成长的行业非常多，不仅仅局限于互联 、软件等行业。中国软件行业的增长可能还比不上一些所谓的传统行业，比如中国的体育用品市场。

一个巨大的市场空间就代表着该行业里的企业有迅速成长的空间，投资的是海洋里的大鱼，而不是池塘里的大鱼。

对于投资人来说，甄别总体空间、上升空间最大的行业，是投资决策正确的关键。

一个行业，他现在正处于发展当中一个怎样的阶段，是否具有爆炸力？这个行业整体规模有多大？这些是进行投资决策的依据。

我们选择的是有爆发性、前瞻性变化的行业，关心的是行业变化的格局，而无需去定义传统与非传统。

在很多地方我们借鉴海外的商业模式与技术，但我们的立足点一定在中国，某种产品只要能够在中国被大家所欢迎，那它的增长潜力将非常非常大。

谁是企业股东并不重要

什么样的资本适合从事什么样的产业，应该由资本本身决定。

从大的环境来讲，中国的投资环境是越来越良性，政府的支持非常明显，尤其是对创新行业的支持全世界少见。

投资每一个国家都有所谓的政府参与，政府所关注的一个最基本的事情，就是你的投资最后能产生什么样的社会效应。

不管做什么投资，政府是支持还是不支持，都不重要，最重要、最关键的是这个企业有没有市场竞争力。

现在中国正处于一个资本的转换过程，对于企业而言，股东是谁其实并不重要，关键是经营机制有没有建立起来。

其中企业经营者、管理层的激励机制是一个企业发展中非常重要的一环。

投资专注不专注，关键在于这个行业有没有持续增长的可能与潜力。作为股东与管理层，应该更多的是打造企业的核心竞争力。当然，这个核心竞争力可以延伸到某个业务的中下游。

在资本市场上，上市公司的透明度应该越来越高。你越透明，市场就会给你更高的议价。

治理机制好、透明度高的企业，投资者对它信任度高，而信任越高也就意味着它的市盈率越高，这样公司股东和管理层都会得益。

坚守下一个投资是最好的

企业需要赚钱给股东回 ，但同时也必须考虑巨大的社会效应。企业所谓的利润，尤其是暴利、高端利润，都来自于社会。

借用谷歌的话来讲，作为基金，我们的社会责任就是不做欺诈性的事情；同样我们的基金要投入那些阳光企业、对社会有很大贡献的公益行业。

做投资，你必须思考一些国家关于宪政、法制方面的问题。

对企业来说，聪明与灵活不是重点，关键是能够不断积累。

投资需要时间的沉淀，所以坚守一句话“下一个投资是最好的投资”。

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——好的风投机构须具备的三个特征——

风险投资必须以长远的观点来看企业“think long term”

要有一个长期的观点来看企业的发展，而不是短期的套利的想法，这当中需要有耐心的、抱着长远观点的投资人和创业者一起走过。

在相当长的时间里面，追求利润不是公司主要的目的，占据市场同时能够不断打造出新的产品领域才是公司应该真正关注的。

在智能时代，好的资本一定不是纯的金融投资者，而是战略投资人，最好的投资人应该是懂产业的投资人

作为投资人都必须成为这个行业中的专家，成为真正能够帮助创业者完成战略使命的投资人。这种战略角度是每一个好的投资人必须要有的素质。

一个好的资本或投资人应该具有国际视野，必须是国际化的投资人，这样才能帮助公司实现国际化

全球化不仅是产品设计和市场推广能力，更重要是创业视野的全球化。每一个企业家都应该从别的国家学习、借鉴到经验，同时根据本地的特殊情况创造出适合本地的产品。

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——好的投资机构和投资人该如何做——

做投资，要逼自己不断思考未来发展

凡是做出很大事业的中国企业家，他们身上都有一个共同的特性就是「Long China」。

做投资没有选择，只能逼着自己不断思考两年、三年、五年以后的行业发展会怎样。

有时候，我们可能做不出一个特别完美的判断，那就尝试做一个判断，然后在这个行业里做出一步到两步的布局，这是作为风险投资人必须有的判断。

做投资，团队能力、资源以及对投资方向的判断是需要重点考量的因素

人必须有热情才能让你度过比较艰苦的时期，这也是企业家精神的真谛，即对风险有一定的判断和感知，但依然愿意承担风险，也是理性思维和好奇心的结合。

做投资跟企业家的差别是，好的投资人必须是一个企业家，同时比企业家更加的有一种协调能力和一种整个的管理风险的能力。

比如讲，我今天看到了一个非常让人兴奋的项目，我会花掉你整个基金的10%到15%去投资吗？

如果是一个好的投资人可能会说，不应该这样。但是你在每一个项目上面，你应该跟企业家一样的心态，一样的all-in。

其实很多人忘记了做投资真正要最后的成绩是靠什么？是靠每一个基金有多少钱回给LP，这是最重要的。

我投资成功，有三个主要因素，即中国市场的推动、保持专注、不要盲目。

很多人都知道要专注，但是要选择一个正确的领域并始终保持专注，并非易事。

团队能力、资源以及对投资方向的判断都是需要考量的因素。对基金来讲，最重要的是有自己的战略，对基金的行业配置、投资组合做出前瞻性的判断。

做投资，选择项目的六条秘诀

我选项目有六条秘诀，分别是：看人、模式、执行力、客单量、效率、数据。

创始人和团队的能力很重要，但更重要的是人要靠谱、诚信，不要忽悠投资人。

在创业者能力和创业者精神的选择上，我优先选择创业者精神，只有创业者有真正的品质和美德，他的能力才能够得以发挥，否则可能会被滥用。

我们更欣赏的创业动机是希望创造一种产品和服务满足某种需求，解决某个问题，其动力源自好奇心和使命感。判断一个创业者不仅要看能力，还要看他(她)是否具备正能量。

独特的商业模式。

“人靠谱，能力强，但是提出来的商业模式满大街都是，投资人会投你吗？即便你的商业模式很牛，但是在抄袭盛行的环境下，如何保证不被对手拷贝？着就需要在商业模式下还要有无数独特的idea。”

执行力是决定创业公司在初创期后能否融到钱的关键节点，因为没有执行力，所有的idea、所有的远景目标都是空谈，如果你要创业或是正在创业，请一定找一个执行力强大的合伙人。

还有客单量，之前所有的因素都会在客单量上表现，如团队、模式、执行力等，而这个时候只要客单量足够好，融资就不成问题。

做投资，要帮助创业者把赛道走完

创业者是开车的，投资人是坐在旁边副驾驶上看地图的人，会帮创业者出谋划策。虽然没有开车刺激，但也有成就感。投资领域的合作远多于竞争。创业公司必须甩掉别人，但是投资人之间的合作也很多。在不同阶段需要帮助创业公司成长，需要不同投资背景的人帮助他把赛道走完。

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—成功企业家身上的五大能力和特征—

专业的知识和能力

必须在你所在的行业里面成为专家，但这对于一位有志成为管理者、领导者的人来讲，知识应该是多方面的。

团队精神

我们需要在团队之间建立信任、尊重以及体谅。体谅这个词非常重要，当你的同事因为种种原因没能达到大家期望值时，你要给他一些理解，同时给他尊重和鼓励，能够让他把落后的地方补起来。

价值观

现在我们经常在说正能量。如果过度营销或欺骗客户，尽管可能在短期内能够达到某些目标，但这些最终都会损害公司和你自己。

责任心

每个人对自己所从事的工作，每个细小的工作，都要有最佳完成任务的责任心。因为团队成员期待你最佳地完成这项任务。

解决问题的能力

商业社会中的很多问题会比书本上的复杂很多，你必须要想出创造性的方法解决问题，因为没有现成的答案，书本上不会教你，你的老板不会教你，你的同事也没有答案，这也是考验一个人的专业能力。

你需要有能力创造性地解决问题，并且解决问题往往是在巨大的时间压力下完成的，这是商业社会中经常碰到的。

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——对创业公司CEO的建议——

作为一名优秀的CEO，需要具备的素质就是根据市场反馈的信息来不断修正自己的商业计划，改变自己的策略和方向，尤其在公司早期，这更是不可避免的。

如果创业公司的CEO是一个一成不变的人，那么他的创业很难成功。

创业是容不得你去重新学习的，竞争的环境可能让你没有机会学习，因此基础科学知识结构对CEO的个人成长很关键。

培养逻辑思维和建立模型的能力，对创业和企业管理都至关重要。

在企业初创期，CEO都不可能是完美的。木桶理论说的是不能有短板，但我更认可反木桶理论，初创期企业往往是反木桶理论在起作用。

不管CEO还是团队，不可能什么都强。与其全才，不如专才。CEO要有独门武功，这独门武功因行业而异。

CEO需要懂得和关注真正重要的指标，包括客户、订单量、营收、毛利、流失率、盈利能力、现金流，让真实的数字说话,而不是强调物理条件和设施、注重形式而非内容、强调不可量化的事物。

因为，投资方对创业项目的考量，在A轮之后不可逃避的就是数据：订单量、客单价、用户数、周留存率等等都是考核指标的重点，无数据难以服众。

CEO要是会算账的人，不能拍着脑袋决策。我觉得至少有两个数字是大部分公司都必须关注的。

第一个是毛利率，决定了一家公司有没有真正的议价能力或定价实力，这是CEO需要关注和保持敏感的一个数字。第二个是单位经济。

空降高管的失败率是不低的。建议CEO找年轻人培养，他们可能没那么多经验，不一定非得是顶级MBA或投行或咨询出身，但要有想法和好的商业感觉，与团队的核心创新理念吻合，再让他们和公司一起成长。

CEO肯定也是产品经理，团队负责执行，但CEO应该深度介入并参与，帮助团队打磨产品。

对于一个CEO来说，应该把心态放得更加平和一些，千万不要因为竞争，而乱了自己的阵脚。

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——从物理定律来看创业——

摩擦力越大，增长越困难（牛顿第一定律）

运动中的物体有维持运动的趋势。静止中的物体有保持静止的趋势。除非受到其它物体的作用力迫使它改变这种状态。

人的天性是厌恶改变的，倾向于仰仗既有经验，下意识地抵抗自己所不适应的。

然而追求创新与变革，就需要克制这些与生俱来的弱点，需要每一位企业家去鼓励企业的风险 化、激励员工勇于快速试错、勇于丢弃停滞的工作流程、逐步建立去中心化的团队、善于授权建立自下而上的创新。

始于精简，保持精简（牛顿第二定律，F=MA）

规模往往是增长和创新的敌人。小而美常常是发展之道。企业发展的过程中，谨记始终保持一个轻盈的体态。

道理很简单，因为一个作用力对于一个质量大的物体几乎起不到作用，但却能轻易推动质量小的物体，并让它加速前进。

优秀的企业家务必随时警惕企业的规模陷阱。

在压力下发展（理想气体定律，PV=nrT）

理想气体在处于平衡态时，压力、体积、和温度之间，永远存在一个平衡。

这就好比在企业快速发展过程中，资金成本、发展速度极限、市场规模、单位效益之间也存在一个最佳平衡点。

企业发展中一定要保持阶段性的产品的专注和领域的专注，不要盲目扩张。

充分利用你的灵活性（机械杠杆定律，M1 x a = M2 x b）

初创企业需要善于把握机会，借势借力，与大象共舞。

对于一个大公司来说，它很可能认为其最主要的对手就是别的大公司，但实则并不尽然。

通过借助杠杆效益，初创公司也能以小博大，它们可能才是大公司真正的对手。

初创公司的优势非常鲜明，简称「5S优势」包括：Stealth（隐蔽）、Speed（速度）、Smarts（才智）、Svelteness（精简），以及Simplicity（简单）。这些灵活性不容小觑，具有颠覆产业巨头的巨大潜力。

熵增原理（热力学第二定律）：熵（无序指数）随时间推移而增加

以Google为例，其员工「无序时间」的产物包括Gmail、News、Google Now等优秀产品。

另外一个关于无序增加的实例是，现在随着微信微博等新媒体的普及，信息传播无序化特征越发明显。

在这种情况下，一家企业的任何一则正面或负面的消息内容都会在社会化媒体下达到指数级的扩散速度。

企业与客户之间的互动也随之越来越紧密，特别是面向大众消费群体的企业，客户决定了企业品牌的成败。

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——价值观和商业层面的思考——

百分之百认同创业者的不是好投资人！

企业家很聪明，他要找一个聪明的投资人。

这个投资人聪明在哪里？投资人要对行业有非常深入的了解，能够有自己独特的见解。

如果今天企业家所说的，我们百分之一百都认同，恐怕这不是一个好的投资人。

因为好的投资人，他可能同意大部分创业者的方向性选择，但同时能在很多方面给创业者提供额外的观点和帮助。

别高兴得太早

“我们过去12年总结的经验和教训是投完以后先不要高兴得太早。”

沈南鹏说，“做投资就是这样，投资完成的那一天，真的不知道那个公司最后会不会成为一个伟大的公司。”

经常和不同专业领域的人深入交流

投资行业的变化日新月异，这使得我们必须持之以恒地学习，这样才能使自己始终处于行业最前沿。

我们的学习不但要通过大量的阅读完成，更为重要的是经常和不同领域的专业人士深入交流，比如著名的科学家、政策的制定者、作家、哲学家等等。

多层次的交流能够帮助我们了解全球的最新观点，拥有前瞻的视野和敏锐的洞察力。

帮助初创公司成功是一种巨大的驱动力

投资当然希望产生回 ，但更重要的是与初创公司一起成长的深度参与感。

当你投资一家初创公司，能够感觉到这家公司对整个行业产生影响、促进行业变革的时候，是我工作巨大的驱动力。

做投资，要好好研究行业图谱

我投资的选择标准和逻辑，跟10年前是一样的，把行业图谱好好研究一下，找一找哪些是高速成长的。

尝试去寻找好的机会，但通常不第一个尝试。我会观察一下，如果合适，则投资整个产业链，甚至是生态圈的打造。

首先就是观察产业地图，不是一张产业地图，是有多个产业地图。

共享单车倒闭也是正常现象

共享经济不是在所有领域都可能成功，很多领域的经济达不到规模。

只有投资领域出现优胜劣汰才能出现更加出现更加理性的资本，这样才能避免资本的任性行为。

商业永远有风险

创业创新有风险，商业成功中六、七成来自创业者的努力，另外三、四成靠的是运气。

过去三十年，整个行业环境非常好，出现了新经济的许多风口，但是商业永远有风险。

技术是护城河，资本不是

过去的几年，随着移动互联 的兴起后，创业的壁垒大大的下降，今天我们看到的确实是一种全民创业的可能。

每个人都可以建立一个APP，来解决某一批人群的需求，这不应该互联 创业的全部。

从全世界范围看，创新创业应该是不仅仅拘泥于本国市场的消费需求更多的是在技术创新带来的突破。

选赛道还是选人

如果赛道和人一定要选一样的话，人比赛道重要。

一个好的创业者应该会选到一个好的赛道，他会知道什么样的商业模式是能够做大，即使可能第一把选错了，第二把他也会回到正确的赛道中去。