天风Morning Call·晨会集萃·20220812

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如果我们生活中唯一的成功是通过买卖股票来发财，那就是失败的生活。成功的投资，只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。——［美］查理·芒格

《总量|如何把握近期市场动向？天风总量联席解读（2022-08-10）》

宏观：市场在担心什么？我们认为7月PMI传递的经济信号整体并不差。季节性因素和 复性反弹之后的补偿性回落等短期拖累因素会逐渐弱化， 内需的底部也正在形成。上游生产受到高库存和海外大宗价格回落的影响，正处于主动去库存阶段，但对中下游是改善机会。 唯一需要担心的是出口，2季度美国耐用品消费增速明显下滑，未来压力可能进一步增强， 从出口高频数据来看，短期韧性仍在，出口拐点判断还需要更多证据支撑。

策略：当前的行业配置思路。1.五种增长类型的比较：增速、趋势、形态。从一维角度，高增速、高景气是中短期选股的最佳参考指标。从二维角度，不同的增长曲线，对于选股的结果也会有很大的差异。 2.市场偏好哪类增长：【加速增长】≈【持续高增长】≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。3. 哪类【降速增长】表现依然突出：【>30%】&【>-50%】。4. 哪类【困境反转】值得关注：利润至少恢复【70%】。

固收：如何合理看待和评估债市预期差？我们认为下一阶段货币政策取向仍然重心落在经济上，通胀和内外均衡保持关注，货币政策仍然保持宽松的总体基调，流动性保持高于合理充裕的状态，但因为不超发货币，所以我们对资金面保持1-1.6%的判断。策略上维持前期观点，保持中性久期，既不过于激进，也不用过度防御。

摘自《 如何把握近期市场动向？天风总量联席解读（2022-08-10） 》

《电新|行业深度：东方电热：预镀镍国产替代正当时，硅料还原炉需求旺》

1、4680产业化加速，预镀镍国产替代正当时，看好东方电热成为国产替代第一人。（1）考虑到圆柱电池占比提升+预镀镍渗透率提升，我们预计预镀镍钢带需求迎来高增期。（2）预镀镍需求高增下，供给端仅日韩少数厂家有量产能力，且扩产保守，或为国内企业带来替代良机。（3）东方电热在技术、产品、客户端进展较为领先，有望实现预镀镍国产替代。 2、东方电热基本面：家电电加热器领军者，兼并收购进入新能源行业（光伏、电动车）。（1）收购瑞吉格泰，依托自研进入多晶硅还原炉市场。（2）2016年收购江苏九天，江苏九天主营光通信和预镀镍。 3、东方电热其他业绩增长点：多晶硅还原炉+新能源车电热器处于业绩高增期。建议关注在技术、产品、客户端领先的【东方电热】，此外公司的硅料还原炉业务和新能源车电加热业务有望受益于光伏和新能源车高景气度迎来业绩高增期。

风险提示：新能源车销量不及预期、大圆柱电池放量不及预期、预镀镍产品客户进展不及预期。

摘自《 行业深度：东方电热：预镀镍国产替代正当时，硅料还原炉需求旺 》

《电新|精达股份（600577）首次覆盖：下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇》

扁线能提升电机效率且降低成本。受益于新能源汽车增长+扁线渗透率提升，且800V趋势下扁线PDIV、耐电晕要求提升，扁线加工费有望翻倍。1、车用扁线：性能、经济性双提升，扁线电机加速渗透。2、产品特性：工艺、资金双壁垒，800V高压平台新机遇。3、精达优势：成本、资金优势，快速积累解决方案。扁线之外，铝线、超导业务也有较大增长潜力。预计精达2022-2024年营收198、230.5、274.1亿元，同比增长8%、16%、19%；归母净利6.3、9.1、11.8亿元，同比增长15%、45%、30%。 考虑精达业绩增速，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE 20x，对应股价9.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情影响、新能源车销量不及预期、新产品研发不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、汇率波动风险。

摘自《 》

《建筑建材|药用玻璃跟踪：集采视角观察中硼硅渗透前景》

1.国家药品集中采购已开展七批，药品或以通过一致性评价的仿制药为主。历次集采对药品申 资格要求未发生实质性变化，需满足三个条件之一：1）参比制剂；2）通过一致性评价的仿制药；3）证明质量和疗效与参比制剂一致的仿制药。我国批准上市的药品中95%为仿制药，参比制剂多为国外原研药，集采药品或以第（2）（3）种仿制药为主。 2.第七批集采注射剂占比维持高水平，进一步放量有前景，集采或亦有助于仿制药注射剂加速替代原研药。集采竞争加剧，一致性评价推进节奏领先的 头部药企集采中标亦有明显优势。继续重点推荐山东药玻，力诺特玻、正川股份。

摘自《 药用玻璃跟踪：集采视角观察中硼硅渗透前景 》

《固收|央行给出了哪些信号？——货币政策专题》

二季度货币政策执行 告发布，市场关注哪些方面？ 首先，央行基调并未发生变化，稳增长、保就业仍然是第一要务，央行宽信用诉求继续加强。但同时，央行也明确在新旧动能换档和融资结构调整过程中，信贷增速可能会有所回落，对于未来社融信贷数据走向提前做预期管理。 其次，央行阐释了公开市场操作规模变化和流动性宽松的原因。在基本面、信用走势较弱的情况下，流动性宽松是央行有意为之，宽信用难见成效，无论央行从结果管理还是过程管理，比合理充裕高的流动性状态只能维持，隔夜利率大概率保持在1.6%以下。 再次，央行通篇未提杠杆和资金空转问题，缓解了资本市场的担忧。最后，央行关于地产的定调未发生变化，基本与政治局会议保持一致。

摘自《 央行给出了哪些信号？——货币政策专题 》

《电子|中微公司（688012）：2022H1在手订单同比大幅提升，扣非净利润增长显著》

公司发布2022年半年度业绩公告。营业收入达到19.72亿元，同比增长47.30%；归母净利润4.68亿元，同比增长17.94%；扣非归母净利润达到4.41亿元，同比增长了615.26%。 公司2022H1营业收入、扣非净利润增长显著主要归因于：公司坚持以市场和客户需求为导向，积极应对复杂形势，持续加大研发投入和业务开拓力度，等离子体刻蚀设备及MOCVD设备等核心业务保持了高速和稳定的增长。受益于设备市场发展及公司产品竞争优势，公司克服新冠疫情的不利影响，在客户和供应商的密切合作及支持下，公司的综合竞争优势继续得到强化和提升，公司产品订单、付运及营业收入取得了超预期的成绩。 公司研发与新产品推出稳步进行，长期看好公司发展。我们预计公司22-24年实现净利润11.24/14.13/17.50亿元，维持“买入”评级。

摘自《 》

《电子|鹏鼎控股（002938）：22H1产能利用率+良率提升驱动利润高增长，看好下半年旺季业绩弹性》

1、22H1淡季不淡，产能利用率+良率提升驱动利润高增长。22H1营收增长主要由FPC、类载板SLP及新产品MINILED背光板产品增长驱动，利润成长主要是来自产能利用率较上年提升以及公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力，使新产品的良率稳步提高。 2、短期看好下半年旺季对于公司业绩的拉动。我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G渗透换机红利。22H2进入传统旺季，公司作为iPhone PCB核心供应商有望持续受益。 3、中长期看好硬板产能逐步释放+arvr/服务器/汽车等新应用领域拓展对于公司业绩拉动。1）公司为全球FPC龙头，凭借SLP、MiniLED背光板等新产品成功抢占高端市场占有率；2）AR/VR领域：与全球领先的品牌厂商合作已成为该领域的重要供货商;3）服务器领域：在淮安第一园区建设服务器专用生产线；4）汽车领域：电池模块的 FPC类产品已经供货，同时公司积极布局 ADAS以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。 维持22/23年归母净利润40.1、46.6亿元的盈利预测，预计24年实现52.1亿元的归母净利润。维持“买入”评级。

摘自《 鹏鼎控股（002938）：22H1产能利用率+良率提升驱动利润高增长，看好下半年旺季业绩弹性 》

《机械|杭氧股份（002430）：杭氧特气引入战略投资，加速推进特种气体布局》

1、杭氧特气：深耕特种气体生产，有望为公司带来全新增长动能。2022年，杭氧特气公布了氪氙精炼提取项目，该项目设计产能为2000m3/年氙气、20000m3/年氪气，将于2022年下半年完工。 2、稀有气体业务：氪、氙放量在即，产业格局变动迎来绝佳切入时机。1）短期来看，俄乌战争带来全球稀有气体产能缺口，氪、氙价格在年内几乎翻倍，杭氧建设氪氙产能的速度在国内领先，有望在迎来业绩释放。 2）长期来看，2021年杭氧的新增空分装置产能占国内管道气体新增产能的近 50%，凭借空分设备的体量优势，杭氧有望在氪氙增量市场市占率做到领先，从而实现稀有气体业务的突破性进展。 3、引入战略投资：有望加速特种气体布局，且我们预计不会明显稀释利润。杭氧由于深耕全环节，后续在特种气体利润分配上有一定调整空间，因而我们认为引入战投大概率不会影响公司这部分的利润水平。我们给予杭氧的设备制造业务17倍的PE、大宗气体业务32倍的PE、稀有气体业务48倍的PE。 计算得出2022年目标市值466.17亿元，对应股价47.40元/股，维持“买入”评级。

摘自《 杭氧股份（002430）：杭氧特气引入战略投资，加速推进特种气体布局 》

证券研究 告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2022年08月12日

告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本 告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005