环境、社会与治理（ESG）信用趋势 – 温室气体排放和空气质量问题剖析

环境、社会与治理（ESG）信用趋势

能源和燃料管理问题剖析

温室气体排放和空气质量问题剖析

环境、社会与治理（ESG）信用趋势系列 告对行业特定环境、社会和治理(ESG) 信用问题（请参阅本 告第一部分）的相关性及重要性做出阐述，并为投资者如何在投资分析与决策中进行ESG风险因素评估提出了建议（第二部分）。

本 告重点讨论排放问题（尤其是惠誉ESG相关度评分体系和评分模板中涵盖的温室气体排放和空气质量方面的一般性问题），并说明它们如何演变成信用问题并可能构成信用风险。

贯穿价值链的气候风险

投资者要求在公司战略里纳入更广泛更全面的气候风险 告（包括温室气体排放数据）的呼声日益高涨。众多计划实施减排战略的公司将发现，其减排项目中有很大部分不受其直接控制，而是需要与其供应商及客户协同减排。

相似地，气候考量因素可能需要进一步纳入企业的采购决策以及银行和金融机构的融资决策。

碳定价为最大风险

《巴黎协定》出台五年以来，众多国家采取大量措施来收紧对气候问题的监管，以遵守其减排承诺。

碳定价和平均碳价在很多行业和地区已有所提高这是决策者促进减排的首选方法（尽管具体方案差异很大），从而导致竞争压力。受直接影响最大的当属能源密集型行业，但碳定价机制可能会延伸至其他经济活动。

侧重点转向转型相关融资问题

很多监管行动和投资战略已向能源行业聚焦。投资者日益关注减排难度大的工业和交通行业的脱碳影响。

这些行业的低碳转型成本更高且更复杂，而近来发行可持续发展挂钩债券的趋势可能令企业的低碳转型管理战略和支出规划受到更严格的审查。

与排放有关的主要信用问题

惠誉已从信用角度理出受排放影响最大的行业和活动。具体分为四个与大气排放有关的主要信用问题：生产过程中的温室气体排放和空气质量；产品的排放；运营中的排放；经济发展过程中的排放。

温室气体排放和空气质量的定义

大气排放（温室气体或其他空气污染物排放）问题会对借款人产生物理、融资及经济层面的影响。虽然这些问题的影响显而易见（参见《温室气体排放和空气质量问题及其物理、融资和经济影响》表），但难以将ESG影响归因于一项具体的信用驱动因素，这是因为温室气体排放和空气质量通常与数个不同的ESG信用问题有关。

温室气体排放和空气质量问题可能体现为ESG问题并与其他ESG问题重叠。这些信用问题与下列一般性问题之间存在关联性：

能源管理： 考察发行人管理运营中能源采购或管理相关风险的能力。碳排放问题在大部分地区被纳入能源管理决策的考虑因素，但其可能受到区域或行业趋势及需求的影响，比如：天然气在亚洲被越来越多地视为一种“过渡性”能源；工业生产过程持续需要煤炭作为原料。能源可用性和获得成本亦是重要的考虑因素，这点从波斯湾地区低成本石油生产企业在全球成本曲线上的强竞争地位即可看出——这些油企凭借其竞争地位在一定程度上免受资产搁浅风险的影响，而该风险对高成本油企而言可能更为直接。

管理策略： 管理策略旨在应对产品、服务及运营面临的源自温室气体排放和大气排放标准的市场和技术风险，以及诉讼、声誉和监管合规风险。企业和金融机构的管理策略受激进的投资者联盟和民间团体监督的程度尤甚——它们被越来越多地要求就其资本支出和运营支出规划、产品组合及其有助于实现减排目标和实施《巴黎协定》的管理策略的其他方面提供详细信息。

环境影响风险： 指气候变化的物理风险及自然灾害风险的其他方面。气候变化的物理风险与能源转型方面的风险之间存在一定相互作用。例如，极端天气事件的发生频率及其严重程度预计将在未来几十年里因温室气体排放而有所上升，而决策者们将日益承压来进一步收紧温室气体排放相关政策以应对这些极端天气事件，这将令企业面临新的风险，因它们需要依据新的政策目标进行转型。

虽然温室气体排放和空气质量问题与惠誉评分模板涵盖的其他一般性问题相互关联，但惠誉仅在排放对经济、企业管理策略、产品、生产过程、运营或项目起到关键作用的情况下才会视其与信用有关，进而视之为温室气体排放或大气排放相关信用问题。

减排成本指产生排放的企业在监管部门和投资者的要求下或出于 声誉方面的考虑，为消除或减少经济活动导致的温室气体排放或其他有害排放（常通过技术或流程变革实现）所承担的成本。减排成本可能很高，且减排目标的实现存在技术上的难度，这可能影响企业的信用状况。

环境、社会与治理（ESG）信用趋势系列 章：

【特别 告】环境、社会与治理（ESG）信用趋势 – 环境影响问题剖析

【特别 告】环境、社会与治理（ESG）信用趋势 – 能源和燃料管理问题剖析

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