久期财经讯，9月10日，穆迪已确认气体动力科技有限公司（AirPower Technologies Limited，简称“气体动力”，曾用名：盈德气体集团有限公司、Yingde Gases Group Company Limited）“Ba2”企业家族评级（CFR）。

同时，穆迪已确认盈德气体投资有限公司（YINGDE GASES INVESTMENT LIMITED，简称“盈德气体投资”）发行的债券“Ba2”有支持高级无抵押评级，该债券由并由气体动力提供担保。

评级展望保持稳定。

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“评级确认反映了穆迪的观点，即气体动力收购上海宝钢气体有限公司（Shanghai Baosteel Gases Co., Ltd.，简称“宝钢气体”） 有助于扩大其经营规模和改善业务多元化。此外，该公司潜在IPO可能会改善其治理结构。该公司有足够的财务缓冲，以应对IPO过程中的不确定性。”

“另一方面，收购股权和派发特别股息将增加该公司的财务杠杆且减少其流动性缓冲。公司强大的财务实力和长期融资渠道缓解了上述风险，”Zhang补充称。

评级理据

气体动力Ba2的企业家族评级反映了该公司在其具备竞争优势的中国现场工业气体供应市场中的强势地位，以及与现场工业用气客户所签订的长期合同带来稳定的运营业务和稳健的现金流。

与此同时，气体动力为非上市企业，这限制了该公司的CFR，其股权全部由私募股权投资基金所持有，这意味着其无需承担与上市公司相同的财务披露责任及接受同等监管。

穆迪认为，收购宝钢气体将改善气体动力包括运营规模、市场覆盖率、运营多元化和客户集中风险方面的业务状况。根据Frost & Sullivan的数据，合并后的实体于2020年中国工业气体生产商在收入中排名第一，在全球范围排名第五。

宝钢气体 告显示，2021年上半年公司收入为21亿元人民币，占合并实体预计收入的20%左右。目前宝钢气体64.82%的股份归气体动力所有，35.18%的股份归宝武清洁能源有限公司（Baowu Clean Energy）所有。

如果成功进行IPO，气体动力将成为上市公司，并需按要求遵守上市规则，这将提高其披露透明度。该公司还需要遵守各种监管要求，这可能导致公司治理结构改善。例如，该公司需要任命三名独立董事为其IPO做准备。

尽管如此，穆迪预计，鉴于太盟亚洲资本II-2有限责任公司（PAGAC II-2 Limited）仍将是控制董事会的最大股东，即使在IPO完成后，气体动力的所有权集中风险仍存。

穆迪预计，在未来12-18个月内，气体动力的债务/EBITDA的比率将保持在2.0倍-2.5倍左右，其中并未考虑IPO收益。这一杠杆水平对于该公司的评级区间来说属于强劲。

该公司将保持充足的流动性，这受其产生的稳健现金流和获得长期融资的能力所支持。该公司以现金和2028年到期的长期债务的组合为本次收购提供资金。

穆迪将继续从时间安排、财务安排、收益规模和使用、未来战略以及对审慎财务政策的承诺等方面监控公司IPO的进展情况。

气体动力的高级无抵押债券评级不受运营公司债权的优先受偿影响，因为穆迪预计大多数债权仍在控股公司层面。气体动力的债权人也受益于集团高度多元化的业务状况 (现金流来自大量运营子公司) ，从而缓解了结构性从属风险。

气体动力的评级也考虑了以下环境、社会与治理 (ESG) 因素。

工业气体企业在生产环节的直接环境风险低于其他特种化工企业。但是，其供应的客户具有较高的风险 (包括钢铁和化工生产商) ，并且在某些情况下直接与客户的设施集成。

气体动力的评级也考虑了其非上市公司的身份和股权集中度，太盟亚洲资本II-2有限责任公司持股100%。作为非上市公司，气体动力无需遵守针对上市公司的严格信息披露要求。但是，根据该公司的过往记录，穆迪预计其将审慎管理财务事宜。

可能引起评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪预计气体动力的收入将会增长，并维持其盈利能力及产生正自由现金流，并保持其审慎的财务管理，同时维持审慎的财务管理政策，在资本支出、收购和股东分红方面节制有度。此外穆迪预计该公司将维持充足的流动性。

如果公司的股权结构发生变化，包括但不限于公开上市，以致能更好地公开披露其资本结构、流动性、收购和股东分红方面的财务事宜，则可能会导致评级上调。

若发生以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：（1）公司收入或盈利能力下降；（2） 流动性或信用状况恶化，导致其调整后债务/EBITDA持续高于3.0倍-3.5倍；或（3）信息披露情况不佳，或采取激进的财务政策。

气体动力科技有限公司是中国独立现场工业气体市场上最大的企业之一。截至 2020 年 12 月，该公司共有 100 个在运气体生产设施及 21 个在建生产设施。截至 2020 年 12 月，私募股权公司管理的合伙制投资基金太盟亚洲资本II-2有限责任公司持有气体动力 100%股权。