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特别申明：
告摘要
事件：
陕鼓动力2021年、2022Q1业绩出炉，表现略超预期
（1）2021年公司营收104亿元，实现历史突破，同增28%；归母净利润8.6亿元，同增25%；归母扣非净利润6.4亿元，同增23%。10股派3.1元。（2）2022Q1公司实现营收29亿元，同增11%；归母净利润2.8亿元，同增19%；归母扣非净利润2.6亿元，同增34%。22Q1归母净利润和归母扣非净利润增速略超预期。
21Q4西安疫情对公司2021年整体收入及利润水平有所拖累，但22Q1环比出现明显回升
21Q4营收23亿元，同增5%；归母净利润1.1亿元，同降9%；归母扣非净利润0.3亿元，同降82%；毛利率15.65%，同降9.56pct；净利率4.82%，同减0.75pct。但22Q1公司业绩环比出现明显回升，毛利率回归24%，同增3pct、环比提升8.39pct，净利率9.58%，同增0.67pct、环比提升4.76pct。
公司现金流和货币资金表现充裕
2021年公司现金流保持良好态势，2021年经营活动现金流净额12.5亿元，同增6%。公司账面货币资金91亿元，同增44%。
合同负债增速稳定，气体增速再创历史新高
（1）设备端2021年公司实现营业收入42亿元，同增4%。2021Q4受西安疫情影响，公司设备交付、出货受到限制，导致2021Q4增速放缓，2021Q4公司营收23亿元，同增仅为5%。但2021年公司合同负债60亿元，同增15%，可见设备订单保持良好态势。（2）气体端公司2021年营收25亿元，同增27%，继续保持增长态势。2021年公司在手管道气119万方，同增34%，投运管道气69万方，同增46%。2022Q1秦风气体管道气70万方以上（预计为投运口径），同增20%，创历史新高。（3）工业服务端2021年公司实现营业收入36亿元，同增77%，保持较高增长。
原材料22年影响预计边际减少，气体利润水平预计随着规模效应和项目质量提升保持稳中有升
（1）设备端21年公司毛利率19%，同降6.5pct，主要系原材料及人工成本较20年同期增长。（2）气体端21年公司毛利率20%，同增1.4pct，我们判断与新增管道气规模效应、以及公司新增项目内部收益率严控有关。（3）工业服务端21年公司毛利率17%，同减0.5pct，基本保持稳定。
风险提示：下游需求放缓；订单执行进度不及预期；气体投资增速放缓。
发布日期：2022-04-28
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