环保龙头企业碧水源，从工程污水处理走向民用净水机，未来可期

作为环保龙头企业，碧水源的核心优势是膜技术研发生产，MBR在国内的市场占有率超过70%；其次是通过投资并购运作扩大主营业务范围，通过拓展民用、商用市场扩大用户群，从产品型走向用户型，最终赢得高市值和高成长空间。

在43家与环保相关的A股公司中，碧水源净利润居第二，但市值却遥遥领先，居第一名。这是一家怎样的公司，仅仅与水有关吗？

国内水资源膜处理龙头企业

碧水源成立于2001年，2010年在深圳交易所上市（300070），碧水源专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用，主营业务是为客户提供应用MBR（膜生物反应器）技术建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料。

碧水源具有完全自主知识产权（专利超三百项，专有技术近千项）的全产业链膜技术（微滤、超滤、纳滤、反渗透）包括产品生产与工艺应用，也是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业；碧水源目前是世界上承建大规模（10万吨/日以上）MBR工程最多的企业，约占全世界总数量的50%；同时，碧水源可以将污水通过自主创新的“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类，是国内唯一拥有该技术并完成大规模工程应用的环保企业。

碧水源是中国MBR技术大规模应用的奠基者，是世界上同时拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术与自主知识产权的少数碧水源之一。MBR技术是当今世界最前沿、最高效的污水处理与资源化技术，碧水源已建成的MBR项目的处理能力累计已超过10亿吨/年。

碧水源的科研能力和技术实力是其得到市政环保部门青睐的重要原因，2018年1月，碧水源与清华大学合作项目“膜集成城镇污水深度净化技术与工程应用”获颁国家科学技术进步奖二等奖。这是碧水源第二次获得该奖项，此前碧水源“低能耗膜-生物反应器污水资源化新技术与工程应用”项目亦获国家科技进步二等奖。

据悉，目前碧水源的MBR在国内的市场占有率为70%以上，而碧水源的商业模式主要是通过项目带动高毛利的设备销售，包括首次购买和运营期间的换膜收入等。

投资运作、做大做强

2016年2月，碧水源收购久安集团49.85%股权，经协商确定，本次交易价格为12.3亿元。久安集团是以水处理领域为主的环境工程建设和运营服务企业，是环保及市政领域工程建设及运营的龙头企业。久安集团2015年1-6月营业收入52061.11万元，净利润4310.17万元。交易对方承诺，久安集团2015年-2017年净利润不低于17310万元、19890万元、26000万元。

2016年11月，碧水源以12.09亿港币投资盈德气体(2168.HK)，成为该公司第一大股东；盈德气体是中国境内最大的工业气体供应商，主要供应氧气、氮气和氩气，2015年收入规模79.19亿元，2017上半年碧水源确认该笔投资收益为1.85亿元。同时又并购冀环公司和定州京城环保，涉足危废领域。

2017年收购良业环境技术有限公司70%股权，从2017年中 可以看到营收构成中增加了光环境解决方案，营收为1.37亿元。

2017年12月，碧水源参与投资新余航晟投资基金，主要是为了参与中国化工资产管理有限公司的混合所有制改革，混改后中国化工资管将专注于国内外化工产业的整合，以及化工行业的节能环保产业发展等业务，与碧水源的主业方向具有协同效应，将对碧水源从事化工行业的节能环保及第三方治理业务具有重大推动作用与协同效应。

当前，对于诸多环保企业,做大做强的核心驱动取决于资本运作能力、跨区域市场拓展能力；资本运作考验的是企业稳定的市值体量、便捷的融资途径，跨区域市场拓展考验的是异地资源的整合，碧水源在资本运作上表现出了较高的热情和实力。

“除了水处理主业，目前碧水源还进入了环境监测、大气治理和危废治理等。未来，碧水源将介入更多环保业务，力争把环境保护的产业链条做得更全，发展成一家综合性的环境公司”。

——碧水源常务副总裁何愿平

打开2C市场是必然之路

上市后，2011年碧水源首次进军家用净水市场，推出家用净水器系列产品；碧水源从工用走向民用是必然之路，因为市政工程和污水处理等项目耗费成本高，但便于专业的形象；而消费级净水产品以硬件销售为主，利润率更高。前期具备了品牌和技术的积累后，更容易打开消费市场。

近年来,碧水源以纳滤净水技术为基础，开发多品类产品线,积极探索家用、商用等市场。在不久前举行的中国现代办公行业年会上，碧水源全系产品的亮相，旨在引领办公行业饮水理念的升级和产品的更新换代，进而开辟办公行业全新蓝海市场。

2017年6月，碧水源与用友 络等联合设立北京中关村银行股份有限公司，碧水源出资额为10.8亿元，占北京中关村银行的27%的股权。通过金融服务，碧水源为渠道商原厂直供净水机，还提供分期租赁服务，为碧水源进入商用市场铺路。

2017年11月，碧水源与鑫丰南格签署了战略合作协议，共同推进医疗行业安全健康的饮用水解决方案，大力提升医疗环境的饮用水品质。鑫丰南格是医疗卫生信息化建设解决方案提供商，其研制的国内首款医院智能呼叫信息系统市场占有率遥遥领先。这是碧水源对行业净水方案的一次探索，也是对产品与行业相结合策略的重视。

2017年12月消息，碧水源和国家水利部农村饮水安全中心联合开展的“农村分质供水建设管理模式研究与应用”示范项目“碧水惠民”健康水站，被作为成功经验和模式向全国推广。目前，公司已建逾4000个水站，帮助约90万农村家庭解决日常饮水安全问题。健康水站由纳滤净化系统+供水系统+智能云服务系统组成，其核心正是碧水源的低压纳滤技术。

碧水源还提出了家庭全屋净水方案，通过对不同类型的水处理产品进行科学合理的搭配，从而达到对整栋房屋不同的用水需求提供不同品质的水源，包括饮用水、厨房用水、洗漱用水、沐浴用水、洗衣用水、设备用水的全面净化。

碧水源于2010年4月上市，发行数量3700万股，发行后总股本1.47亿股，发行价格为69元，发行市值约101亿元。碧水源当前市值548亿元，位列环保概念股市值第一名，比第二名市值还多200亿元；2017年碧水源三季营业收入54.06亿元，较上年同期增加22.1亿元，增加了68.67%；净利润7.41亿元，较去年增加了3.02亿元，但位列环保股第二名，高市值背后正是高市盈率的体现。

可以看到，碧水源近6年一直处于增长态势，环保产业仍属朝阳产业，而通过PPP模式，碧水源订单充足，行业地位继续保持领先。同时，高PE说明碧水源在民用家用市场也具备了一定的品牌认知度，未来除了转型综合环保产业，碧水源也将会深入开拓家庭消费者市场，为消费者提供更便利的服务，通过与智慧家庭服务商、知名地产商合作提供智慧净水和空气净化、照明等整体方案，进入家居预装市场。目前碧水源净水器营收占总营收比重不到5%，在人们越来越注重品质生活和健康生活的趋势下，碧水源未来消费端的增长空间将非常大。