2020年度业绩超预期个股TOP30

A股、H股上市公司2020年度最新“成绩单”已陆续出炉，在此窗口期，资本市场又迎来怎样的行情？中信建投证券研究产品中心复盘2020年业绩超预期的个股榜单，将持续更新。

01 恩捷股份

恩捷股份(002812)：业绩持续高增速可期

事件：公司披露2020年业绩。 告期内公司实现营业收入42.83亿元，同比增长35.56%；归属于上市公司股东的净利润11.15亿元，同比增长31.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.9亿元，同比增长31.57%。

湿法隔膜龙头，业务增速高企，产能规模位居全球第一。

多重优势保持&强化，行业地位稳固。公司湿法锂电池隔膜生产规模目前处于全球领先地位，具有全球最大的锂电池隔膜供应能力；公司生产管理和技术团队对生产设备和生产工艺持续改进，锂电池隔膜生产设备的单线产出处于行业领先水平；公司已成功通过大多数国内外主流锂电池生产企业的产品认证；公司持续投入新产品开发。2021年新能源汽车市场持续高景气，公司有望取得进一步发展。

另外，固态电池实际影响几乎可忽略不计，技术路线颠覆风险很小，固态电池当前的进展对公司基本面的实际影响很小。

投资建议：我们预计公司2021-2022年归母净利润为21.74、31.61亿元，同比增长95%、50%；EPS为2.61、3.92元。鉴于供需两端的持续景气和高匹配度，维持公司买入评级，6个月目标价147.36元。

02 金宏气体

金宏气体(688106)：业绩稳定增长，国产化率持续提升

事件：公司发布2020年年度 告。公司2020年实现营业收入12.43亿元，同比增长7.13%；归属母公司净利润1.97亿元，同比增长11.43%；基本每股收益0.47元。公司拟每10股派现2.5元（含税）。

2020年全年符合预期，营收净利润稳步提升。

半导体客户取得重大突破，多项研发项目储备就绪。公司2020年的研发投入为4641.40万元，同比增长16.36%，占总的营收入的比例为3.73%；公司的在研项目有22项，随着产品快速认证，将有助于公司产品导入到高端客户。

募投项目逐步进入量产，有助于提升国产化比例。国内工业气体企业规模较小，品种单一，随着气体需求的多样性、特殊性、复杂性要求不断提高，将有助于提升特种气体的国产化比例。

投资建议：我们预计2021-2023年营收15.04/18.50/23.13亿元，归母净利润2.51/3.15/4.02亿元，EPS为0.52/0.65/0.83元/股，对应PE 47X/37X/29X，考虑到金宏气体在电子气体领域的核心竞争力，公司在工业气体市场占有率不断提升，半导体客户快速拓展以及未来推出TGCM服务深度绑定客户，我们以2021年70XPE给予6个月目标价36.4元，给予“买入”评级。

03 立讯精密

立讯精密(002475)：20全年业绩符合预期，预计21年保持稳定增长，长期成长动能明确

事件：3月22日，公司发布业绩快 ，2020年公司实现营业收入918.70亿元，同比增长46.95%；实现营业利润82.84亿元，同比增长44.20%；实现利润总额82.32亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润72.33亿元，同比增长53.44%。

2020年业绩符合预期，2021全年预计保持稳定增长。展望2021年，AirPods渗透率仍有较大提升空间，低价新品有望刺激需求，此外iWatch和无线充电亦有很好的成长性，预计公司仍将保持稳定增长。

扎根苹果产业链，成长动力强劲。逐步形成“零部件+模组+组装”的平台级能力。短期看，立讯精密依托苹果产业链，手表、手机和可穿戴等将助力立讯取得亮眼业绩；中长期看，金属结构件、光学、5G通讯、汽车电子和iPhone代工，长期成长动能强劲。

投资建议：给予立讯精密2021、2022年净利润94.80、119.07亿，对应当前股价市盈率26.2、20.8倍估值，公司质地优秀，长期成长动能强劲，长期看好，维持公司买入评级。

04 360数科

360数科(QFIN)：业绩超预期，结构再优化

事件：公司于2021年3月15日发布2020年Q4及全年业绩简 (未经审计)。2020年公司实现营收135.6亿元，同比增长47.1%，Non-GAAP净利润37.9亿元，同比增长38.0%；单四季度实现营收33.4亿元，同比增长39.0%，Non-GAAP净利润13.1亿元，同比增长154.6%。

轻资本模式贡献持续提升，管理层对未来充满信心。360数科是业内较早启动降低自营贷款、主动提高助贷业务占比转型的平台机构，2020年的数据显示出公司取得的成果较为显著。对于2021年，管理层给出3100-3300亿元人民币的贷款目标，相当于同比增长26-34％；管理层表示，21年初以来，轻资本模式贷款占比将进一步提高至约50％，Take rate约为4％。

投资建议：维持公司买入评级，6个月目标价38.72美元。

05 碧桂园服务

碧桂园服务(06098.HK)：业绩增速超预期，内生增长能力进一步增强

事件：2020年公司实现营业收入156.0亿元，同比增长61.7%；净利润达到27.8亿元，同比增长61.9%。

2020年公司社区增值服务作为公司发展重点，营收同比增长100.1%，连续两年收入增速达到100%以上。我们认为该板块未来三年仍将维持高速增长。

投资建议：由于公司业绩小幅超过我们先前的预期，我们小幅上调2021-2023 年EPS 分别至1.41/2.15/3.43元（原预测2021-2022 年EPS 分别为1.38/1.91元）。我们的FCFF模型显示公司目标价为82.06港元，对应PE分别为48/32/20倍。维持买入评级，目标价82.06港元。

06 永升生活服务

永升生活服务(01995.HK)：业绩高速增长，第三方外拓优势继续巩固

事件：业绩维持高增长，盈利能力进一步提升。2020年公司实现营业收入31.2亿元，同比增长66.1%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长77.8%。其中，物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务收入增速分别为+64.2%/+63.5%/+76.1%。

在管规模扩大，合管比继续提升，第三方外拓优势巩固。公司通过母公司旭辉集团资源、第三方拓展、收并购、合作等多元渠道积极拓展合约面积，在管规模的扩大是推动物管服务收入增长的主要原因。

社区增值服务积极发力，非业主增值服务受益于母公司与合作开发商加持。公司在社区增值服务领域坚持“平台+生态”战略，专项业务BU化以推进更大发展。未来无论是在管面积还是非业主增值服务，母公司均能提供较强的支持力度。

投资建议：我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.37/0.53/0.73元（原预测2021-2022年EPS分别为0.37/0.56元）。目前公司储备面积丰富，未来拓展计划积极，第三方外拓优势巩固，我们继续看好公司在未来的成长。持买入评级和目标价28.69港元不变。

07 招商积余

招商积余(001914)：物管板块稳健增长，盈利能力有所提升

事件：期内业绩实现较快增长，核心物业板块增速符合预期。2020年公司实现营业收入86.4亿元，同比增长42.1%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长52.0%，与此前业绩预告公告的增速区间一致。

物管板块规模盈利双双提升，非住宅业态拓展得力。2020年公司市场化拓展能力得以增强，新签合同额达24.6亿元，同比增长11.2%，对大股东的依赖度进一步下降。期内公司在非住宅市场重点发力，非住业态新签合同金额达18.5亿元，占比达75.2%。

资管业务收入受疫情影响下滑，预计2021年影响将淡化。期内公司资产管理业务实现营业收入4.34亿元，同比下降了29.7%，主要因受疫情影响。当前公司资产管理业务客流量已逐步恢复，我们预计2021年疫情对公司资管业务的影响将逐步淡化。

投资建议：我们调整公司2021-2023年EPS至0.58/0.81/1.14元（原预测2021-2022年为0.73/0.96元）。考虑到可比公司2021年的平均PE估值为41X，给予公司同样的估值水平，调整目标价至23.78元（原目标价为35.77元）。

08 华泰证券

华泰证券(601688)：数字化转型释放价值，财富管理与机构服务业绩斐然

事件：华泰证券披露2020年度 告。2020年，公司实现营业收入314.45亿元，同比+26.47%；实现归母净利润108.22亿元，同比+20.23%。

营业支出增速高于营业收入增速。2020年，公司发生营业支出179.44亿元，同比+35.37%，其增速略高于营业收入的增速，主要原因有：公司的薪酬激励机制更加市场化；公司持续加大科技投入；公司风控更为审慎。我们认为公司年内营业支出的快速增加，虽减少了当期业绩，但夯实了长远健康发展的基础。

财富管理：数字化转型巩固流量优势，打开变现空间。2020年，公司实现经纪业务手续费及佣金净收入64.60亿元，同比+57.26%。公司继续深化数字化转型。上述数字化平台的发展，巩固了公司的客户规模优势，进而推动了公司财富管理业务的发展。

投资建议：维持 “买入”评级。证券业供给侧改革持续推进，华泰证券将是首要受益者之一。随着治理机制的持续改善，以及数字化战略的逐步落地，公司的长期竞争优势将持续彰显。

09 海天精工

海天精工(601882)：在手订单充足，支撑业绩持续高增长

事件：公司发布2020年年 ，业绩高增长，符合预期。公司2020年实现营收16.32亿元，同比增长40.1%，其中四季度实现营收5.25亿元，同比增长53.5%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长80.2%。

全品类大幅增长，立加业绩充分反应公司订单弹性

2020年公司下游需求旺盛，行业景气度持续向好，公司销售订单增加，各主要产品生产量和销售量均有所增加。龙门/卧式加工中心增长较慢主要是由于大型机床交付期较长，2021年5-6月订单回暖后还需要一定生产时间，导致全年交付较少。

机床行业景气度高涨，公司在手订单充足

机床行业需求在疫情得到有效控制后快速恢复，8月当月实现营业收入同比转正，12月实现营业收入同比增长 7.7%。复工复产后，PMI自2020年3月份已连续12个月处于荣枯线以上。从预收账款来看，公司在手订单充裕，足以支撑2021-2022年业绩高增长。

投资建议：机床行业景气度高涨且持续性较好，预计2021年公司订单将保持饱和，同时公司进一步提高生产效率并扩大外协以实现产能的扩张。预计2021-2023年分别实现归母净利润2.43、3.42、4.28亿元，现价对应30.4、21.6、17.3倍，给予买入评级。

10 北摩高科

北摩高科(002985)：产业布局不断延伸，全年业绩稳增符合预期

事件：3月18日，公司发布2020年年度 告，2020年全年实现营业收入68,668万元，同比增长65.95%；实现归属于上市公司股东的净利润31,650万元，同比增长49.08%。

收购京瀚禹后产业协同效应明显，检测试验业务增长较快。公司的主要业务均呈现稳步上升。此次产业链延伸带来了明显的协同效应，成为公司业绩新增长点，有助于保障公司的长远发展；研发费用增加，刹车制动领域优势明显；重点民参军企业，产品应用潜力可期；从零部件供应商向系统级供应商转变，不断提升配套层级。

投资建议预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.04、6.74、9.28亿元，同比增长分别为59.16%、33.84%、37.67%，相应2021年至2023年EPS分别为1.97、2.64、3.64元，对应当前股价PE分别为71、53、39倍，维持“买入”评级。

11 中航高科

中航高科(600862)：聚焦主业发展，全年业绩符合预期

事件：公司发布2020年年 ，全年实现营业收入29.12亿元，同比增长17.72%；实现归母扣非净利润3.68亿元，同比增长46.61%。

全年业绩增长符合预期，经营目标超额完成。公司的业绩变化主要是受航空新材料收入稳步增长、利润贡献稳步提升、地产业务2019年完成退出的影响。公司年度经营目标超额完成，未来业绩有望实现持续增长。

毛利率持续提升，期间费用大幅降低。公司经营效率不断提升，未来业绩有望实现持续增长；航空复材需求提升，新材料业务有望持续高增；产能扩充加速推进，主业运营能力稳步提升；持续推进研发，新产品为公司业绩持续发展提供动能。

投资建议：下游市场景气度高，维持“增持”评级

公司为国内碳纤维及复合材料龙头企业，未来将充分受益于航空市场需求的快速增长与规模效益带来的盈利能力提升。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为6.32、8.84、11.73亿元，同比增长分别为46.68%、39.86%、32.69%，相应21至23年EPS分别为0.45、0.63、0.84元，对应当前股价PE分别为57、41、31倍，维持“增持”评级。

12 腾讯控股

腾讯控股(00700.HK)：游戏基本盘稳健增长，金融科技及云服务未来增长空间广阔

事件：2020年第四季度，腾讯控股实现营业收入1336.69亿元，同比增长26.4%，超出彭博一致预期，实现归母净利593.02亿元，同比增长175%；非国际财务 告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润332.07亿元，同比增长30%。2020年全年腾讯控股实现营业收入4820.64亿元，同比增长28%，实现归母净利1598.47亿元，同比增长71%。

电竞业务加速整合，腾讯音乐付费率显著提升。20Q4公司社交 络业务收入同比增长26.7%至279亿元。

优质内容推动媒体广告业务增长。20Q4 络广告业务收入同比增长21.9%至246.55亿元，其中社交广告收入同比增长25.4%至204亿元，媒体广告收入同比增长8.8%至43亿元。

金融科技及云服务未来增长空间广阔。20Q4公司金融科技及企业服务业务收入同比增长28.7%至384.94亿元。对于云及企业服务业务，腾讯云在国内市场份额仅次于阿里云，处在第一梯队，未来市占率有望继续提升，腾讯会议已成为中国最大规模的独立云会议应用。

投资建议：考虑到主营业务稳健发展以及视频号、电商、腾讯会议等新业务潜在估值增量，维持腾讯“买入”评级，上调目标价至831港元。

13 晶瑞股份

晶瑞股份(300655)：光刻胶及超净高纯试剂业务稳步提升，巨额开支下成长主旋律强劲

事件：公司于3月22日晚发布2020年年 ，2020年公司实现营收10.22亿元，同比增长35.28%；实现归母净利0.77亿元，同比增长145.72%；实现扣非后归母净利0.44亿元，同比增长95.98%。

国产替代加速，光刻胶及超净高纯试剂业务稳步提升。公司年 业绩对应Q4单季净利1529万元，同比增长45%，环比下滑63%，与业绩预告相符。公司产品半导体级超净高纯试剂、光刻胶及配套试剂等市场份额稳步增长，产能逐步释放，盈利能力提升；载元派尔森纳入合并 表范围，锂电池材料销售收入增长较快。期间费用方面，2020年销售费用同比减少41%。分产品来看，公司核心产品光刻胶及配套材料营收同比增长16.98%，取得历史最好成绩。

巨额资本开支计划，成长主旋律不断增强。公司2020年 固定资产原值8.22亿元，但仅计算各项目一期资本开支就高达18.1亿元，上述巨额资本开支计划将为公司带来相当高的成长预期。

投资建议：预计公司2021、2022年归母净利分别为1.12、1.64亿元，对应PE 49X、33X，维持“增持”评级。

14 万盛股份

万盛股份(603010)：阻燃剂供不应求，业绩再超预期

事件：公司发布2020年度 告。2020年公司实现营业收入23.30亿元，同比2019年增长21%；实现归母净利润3.93亿元，同比2019年增长137%；实现扣非后归母净利润3.82亿元，同比2019年大幅增长378%。

四季度阻燃剂业务量价齐升，助推全年业绩再超预期。2020年公司营业收入及产品毛利率出现大幅增长主要得益于阻燃剂、胺助剂受市场供求关系影响，销量及议价能力提升，同时公司布局的涂料助剂产能也相继释放。公司未来成长可期，专注成为全球一流功能性精细化工产品供应商。

供需结构持续紧张，磷系阻燃剂价格不断上涨。

投资建议：上调公司2021年、2022年归母净利润分别为7.39亿元、7.96亿元（前值为6.49 亿元、7.21 亿元），预计2023年归母净利润为10.94亿元，EPS分别对应2.12元、2.28元和3.14元，对应PE分别为13.80X、12.82X和9.33X，目标价维持37.2元/股，维持“买入”评级。

15 云图控股

云图控股(002539)：量价齐升致业绩大增，员工持股彰显高增长信心

事件：2020年年 ：实现营业收入91.54亿元，同比增长6.12%，实现归母净利4.99亿元，同比增长133.79%。实现扣非净利润4.32亿元，同比增长172.53%。

化肥量价齐升，业绩大幅增长。2020年公司中标2020年国家化肥商业储备项目、产能持续释放，且营销渠道持续发力，渠道拓展和下沉并头并进，最终实现销售规模和终端覆盖率同步提升。截至2020年末，公司一级经销商数量增至5,000多家，渠道整合成效显著。

员工持股计划绑定核心员工利益，业绩考核目标充分彰显信心。

公司是磷肥高弹性标的，配套完善，高度受益于景气上行。

投资建议：我们预测公司21、22、23年归母净利润分别为7.95、9.52、11.64亿元，对应PE分别为12.7X、10.6X、8.7X，首次覆盖，给予“增持”评级。

16 华润啤酒

华润啤酒(00291.HK)：扎实布局高端决战，2021盈利将加速改善

事件：公司发布2020年业绩：020年公司实现营业收入314.5亿元，同比下降5.2%，实现年度溢利20.94亿元，同比增长59.8%；还原后EBIT（剔除固定资产减值、安置费等特别项目）39.5亿元，同比增长7.1%。

收入端，销量表现好于行业，结构持续快速提升。

量方面，全年销量表现好于行业整体（-7%）结构方面，公司披露次高端以上销量全年146万千升，同比增长11.1%，占比提升至13.2%；吨价方面，受到售改押的影响，表观吨价数字小幅下降，若剔除售改押的影响，则吨价应有正增长；利润端，毛利率的强劲表现我们预计未来几年仍将持续。

未来展望：3个3年战略扎实布局，2021年后将迎来盈利加速增长阶段。

公司在2020年渠道动员大会上首次公开披露3+3+3战略，从团队组织、产品体系、渠道管理等角度进行全方位规划，以高端化和产能优化提效为两大提手，驱动公司高端市场份额提升，并预期2025年追赶高端市场主要竞争对手。

投资建议：我们预计公司2021~2023年实现收入350.0、371.0、389.5亿元，同比提升11.3%、6.0%、5.0%，实现还原后EBIT 52.7、70.7、85.9亿元，同比增长33.4%、34.2%、21.4%；还原后EBITDA 69.7、87.8、102.9亿元；还原后净利润37.3、49.9、60.5亿元，同比增长32.1%、33.8%、21.2%。

17 金龙鱼

金龙鱼(300999)：20年稳健增长，未来规模优势促进盈利水平提升

事件：公司发布2020年年 ：2020年，公司实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。实现扣非后归母净利润87.92亿元，同比增长96.36%。

抵御疫情冲击，营业收入保持增长公司保持良好的成长性：在生产端，加码产能，提升效能；在销售端，继续下沉、拓展渠道。

利润端短期波动，费用投放略有增加。利润方面，20年全年公司实现归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%；净利率为3.37%，同比提升0.11pct。费用方面，公司费率稳中略降。

公司仍具备较好的中长期成长逻辑：油米面粉等主营业务在国内享受消费升级红利，大米、面粉等市占率存在较大的提升空间；公司已具备完善的产品矩阵，远期，公司可能切入厨房业务，进一步整合产业链、拓展业务边界；规模效应下，公司盈利能力有望提升，净利率增长有望提速。

投资建议：预计2021-2022年公司实现收入2230.67、2534.04亿元，实现归母净利润69.79、79.92亿元，对应EPS 为1.29、1.47元/股。维持买入评级。

18 颐海国际

颐海国际(01579.HK)：H2增速放缓，关注未来新品及产能释放

事件：2020年，公司实现收入53.6亿元，同比增长25.2%；实现归母净利润8.85亿元，同比增长23.2%。H2内，公司实现收入30.12亿元，同比增长19.61%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长8.49%。

第三方增速放缓，关联方受疫情影响较大。公司H2内，第三方业务中，火锅底料、中式复合调味料、方便速食的同比增速分别为32.40%、33.32%、32.51%，与H1相比，三块业务增速都有放缓。

区域长制度重组团队，关注未来产能释放+新品推广。公司内部机制好，不断进行优化改革。20年，公司在体制上新设立“区域长”制度，重组公司的销售及研发团队，着重开发具备区域特色的产品、根据区域特色制定合适的营销方案，促进业务发展。

投资建议：预计2021-2023年公司实现收入73.77、95.18、122.55亿元，实现归母净利润12.22、16.04、20.94亿元，对应EPS分别为1.17、1.53、2.00元/股。维持公司买入评级。

19 中国飞鹤

中国飞鹤(06186.HK)：高端占比持续提升，中长期目标值得关注

事件：公司发布2020年业绩公告： 告期内，公司实现收入185.9亿元，同比增长35.5%；实现归母净利润74.4亿元，同比增长89.0%

产品结构升级拉动毛利率提升，公布中长期发展目标。公司公布了中长期经营目标，根据规划2023年销售目标350亿元，对应21-23年复合增速23.5%；2024-2028 年销售额复合增速15%。

市场率稳居第一，五大产品有望升级。臻稚有机、高端成人、新飞帆卓睿、超高端羊奶粉、特医产品等五大类产品有望持续升级，在2021-2022年逐步向市场推广。

运营效率持续改善，销售费用率稳定。公司维持了高效运营和资金管理，2020年总资产迅速增长至人民币283亿，净资产为161亿，净现金人民币存款为142亿。线下活动开支持续收窄，其他销售费用保持平稳，体现了飞鹤品牌价值的提升。

投资建议：预计2021-2022年公司实现收入232.4、285.8亿元，实现归母净利润 72.0、88.6亿元，对应EPS 为0.81、0.99元/股，对应当前 PE 分别为23、18X。维持增持评级。

20 中炬高新

中炬高新(600872)：费用投放力度加大，21年收入增长目标提速

事件：2020年实现营收51.23亿元，同比增长9.59%，实现归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%。实现扣非后归母净利润8.97亿元，同比增长30.07%。

投资建议：预计2021-2023年公司实现收入61.43、73.03、86.62亿元，实现归母净利润9.91、11.90、14.34亿元，对应EPS为1.24、1.49、1.80元/股。维持公司买入评级。

21 海格通信

海格通信(002465)：聚焦核心主业，精细化管理提升效率，业绩符合预期

事件：公司发布2020年年 ，实现营业收入51.22亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长12.73%；实现扣非归母净利润4.59亿元，同比增长30.92%。

业绩表现符合市场预期，特殊机构市场持续向好。公司营业收入维持稳定增长，扣非利润水平快速提升，符合市场预期。2020年，公司新签特殊机构用户合同金额达到21.68亿元，同比2019年增长约27%，相关业务收入持续提升，为公司业绩增长提供保障。

公司是军用无线通信领域传统龙头企业，将显著受益于国防信息化加速建设。信息化是我国未来10年国防建设的重点方向，而军事通信是国防信息化的核心领域。近年来，公司签订特殊机构用户合同金额持续增长，2021年作为“十四五”的开局之年，订单落地进度有望进一步加速。

投资建议：战略聚焦核心主业，精细化管理提升效益，业务持续增长可期，维持“买入”评级。

22 丽珠集团

丽珠集团(000513)：业绩符合预期，持续创新转型

事件：公司发布2020年业绩 告。2020年，公司营业收入为105.2亿元，同比增长12.10%；归母净利润为17.15亿元，同比增长31.62%；扣非归母净利润为14.32亿元，同比增长20.14%。

艾普拉唑+亮丙瑞林高速增长，带动化学制剂板块发展。2020年，公司化学制剂板块收入为54.03亿元，同比增长9.56%，预计2021年，艾普拉唑和亮丙瑞林仍将维持高速增长，疫情影响减弱，医院经营恢复正常，其他产品也将迎来恢复性增长。

投资建议：我们认为公司重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林等将持续增长，化学制剂板块将迎来恢复性增长，整体业绩有望保持稳定增长；同时，我们看好公司加大研发投入，积极引入人才，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2020–2022年实现归母净利润分别为17.31亿元、19.92亿元和23.08亿元，对应增速分别为32.9%、15.1%和15.9%，EPS分别为1.83元/股、2.11元/股和2.45元/股，维持“买入”评级。

23 药明生物

药明生物(02269.HK)：业绩持续高速增长，长期发展动力充足

事件：公司发布2020年年度 告。2020年，公司营业收入为56.12亿元，同比增长40.88%；归母净利润为16.89亿元，同比增长66.59%。

实力强劲，业绩持续高速增长。从本次年度业绩看，药明生物凭借如下强劲的增长动力，业绩表现将持续向上：订单数量、在手订单金额仍继续增长：项目结构持续优化，IND后项目成为增长主要动力：商业化项目进展顺利，里程碑收入增长迅速：业务横向拓展顺利，ADC、双抗、疫苗全面开花：“Win-the-Molecule”战略构成管线增长新动力：

年 亮点众多，技术平台到订单结构持续升级：赋能加速，效率领跑行业：全球布局深化，产能快速提升；3大技术平台加强，ADC平台发力；优质项目占比提升，技术平台推动订单质量提升。

投资建议:预计公司2021–2023年实现归母净利润分别为25.59亿元、36.26亿元、50.78亿元，对应增速分别为51.51%、41.69%、40.05%，每股EPS分别为0.61元、0.86元、1.21元，对应PE倍数分别为120.8倍、85.3倍、60.9倍，维持“增持”评级。

24 中国生物制药

中国生物制药(01177.HK)：业绩符合预期，肿瘤线收入占比跃居第一

事件：公司发布2020年业绩 告。实现收入人民币236.47亿元，同比下滑2.4%，归母持有者应占盈利人民币27.71亿元，同比增长0.3%，归母持有者应占基本盈利人民币31.14亿元，同比下滑0.3%。

业绩符合预期，肿瘤线收入占比跃居第一。近年来公司新品种收入增速及占比迅速提高，近三年内上市的45个品种累加收入同比增长超过100%，在全部收入中的占比也从16%跃升到超过三分之一。

投资建议：预计2021-2023年公司营业收入为283亿元、342亿元、414亿元，调整后归母净利润分别为32.0亿元、38.4亿元、46.2亿元，同比增长15.5%、20.0%、20.2%。对应EPS分别为0.17元、0.20元、0.24元。

25 捷捷微电

捷捷微电(300623)：产业高景气，今年有望延续高增长

事件：公司发布2020年 ，全年实现营收10.11亿元（同比+49.99%），归母净利润2.83亿元（同比+49.45%），拟每10股派1.6元，以资本公积每10股转增5股。

功率半导体供需两旺，今年业绩有望延续高增长；

MOS业务实现突破，2021年中高端产品有望放量；

公司积极引进人才，并建立长效激励机制，发展后劲十足。

投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为14.67（+45%）、19.02（+30%）、24.49（+29%）亿元，归母净利润分别为3.62（+28%）、4.78（+32%）、6.30（+32%）亿元，2021年利润增速低于收入主要是由于MOS高增长且毛利率较低、20年度大额在建工程转固影响毛利、21年股权激励费用确认较多。维持“买入”评级。

26 利尔化学

利尔化学(002258)：业绩如期大增，草铵膦仍为未来成长主线

事件：公司发布2020年年 ，全年实现营收49.69亿元，同比增长19.33%，实现归母净利6.12亿元，同比增长96.76%，对应Q4单季归母净利1.95亿元，环比提升约22%，同比提升153%。

核心观点：业绩符合预期，草铵膦景气贯穿20H2成就利润大增

2020年，公司业绩大增主要有赖于草铵膦价格的异军突起：年初开始由于湖北疫情关系草铵膦中间体供应开始出现问题，并贯穿全年，2020年草铵膦均价达到14.46万元/吨，同比提升约1.72万元/吨。而公司中间体供应大致稳定，因此从行业供应紧缺中明显受益。产销量方面，公司2020年实现农药原药及制剂产量18.63万吨，销量18.30万吨，分别同比增加4.21%、16.17%，其中销量的较大幅度增加主要由于去19年库存，以及部分农药产品产线的扩产，同样为公司营收、利润增长做出贡献。

投资建议：我们预测公司2021、2022、2023净利润分别为7.08、8.53、10.03亿元，对应PE分别为19X、16X、13X，维持买入评级。

27 中远海控

中远海控(601919)：中远海控近百亿净利，创重组以来新高

事件：中远海控发布业绩预告， 2020年，中远海控实现营业收入约人民币 1713 亿元，较上年同期增长 13.37%；实现归属于上市公司股东的净利润约人民币 99 亿元，较上年同期增长 46.76%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润约人民币 96 亿元，较上年同期增长 505.10%。

当前PE对应我们2021年盈利预测仅为5.5倍，股价下跌已经脱离基本面。我们认为2021年将是集运盈利最为辉煌的一年。3月份长协价谈判也将是全行业决胜的关键月。

投资建议：我们重视公司中长期价值，预计公司盈利中枢将上移至150亿元，给予公司在稳态盈利下15倍估值，对应公司中长期合理市值在2250亿元，对应公司股价在18.3元。

28 青岛啤酒

青岛啤酒(600600)：扎实兑现、稳健向好

事件：2020年公司实现营业收入277.6亿元，同比-0.8%，实现归母净利润22.0亿元，同比+18.9%，扣非后18.2亿元，同比+34.8%。

量方面，全年啤酒销量782.3万吨，同比下降2.8%，好于行业-7%水平，在Q1以后逐季恢复，1~4季度单季销量增速分别为-25%、+8%、+3%、+3%。销量表现好于行业主要系①公司在疫情冲击后较快做出反应，社区销售动员等政策到位；②公司近年来运营改善，终端动销显著向好，季度末渠道库存连续低于往年同期，说明动销情况好于表观销量表现。20年销量略超预期的表现我们主要解读为经营质量的改善，对公司未来的销量大体仍维持平稳的判断。

价方面，全年啤酒吨价大约接近3500元/吨，同比提升2%以上，确切信息需等年 ，其中Q4吨价增速显著提升，估计在5%左右或更高。

投资建议：维持“买入”评级，到2021年中目标市值1340亿元。

29 山西汾酒

山西汾酒(600809)：营收快速增长，利润超市场预期

事件：公司公布2020年业绩快 ，全年实现营业收入14亿元，同比增长17.7%，归母净利润31.06亿元，同比增长57.75%;其中Q4实现营业收入36.2亿元，同比增长31.54%,归母净利润6.45亿元，同比增长166%。业绩超预告上限，略超市场预期。

产品结构优化+提价带动毛利率提升，公司净利率大幅改善。2020年汾酒净利率提升至22.2%，较2019年提升6个百分点。主要原因：1）产品结构优化，青花高增长带动高端产品占比提升；2）玻汾、青花产品相继提价，带动毛利率改善；3）疫情下公司销售费用率略有下降；4）通过收购集团资产，少数股东权益大幅降低。十四五期间，青花系列发力将是汾酒复兴的核心动力，随着青花高端产品的占比进一步提升，以及公司通过深化改革经营管理效率的进一步改善，相比较其他酒企，汾酒净利率仍有持续提升空间。

投资建议：汾酒复兴正当时，十四五再接再厉。三年国改，汾酒完成了机制、渠道、产品的全面升级，借助汾酒深厚的品牌力、青花+玻汾富有竞争力的产品组合、不断强化的营销团队和持续扩张渠道 络，当下汾酒正重启复兴新征程，后百亿时代汾酒发展更从容。

30 药明康德

药明康德(603259)：全年业绩超预期，中国区及CDMO业务增长强劲

事件：公司发布2020年年度业绩快 2020年全年实现：1）营业收入165.35亿元，同比增长28.46%；2）归母净利润29.60亿元，同比增长59.62%；3）扣非归母净利润23.85亿元，同比增长24.60%；4）经调整Non-IFRS归母净利润35.65亿元，同比增长48.10%。全年业绩略超预期。

2020年全年分板块来看，我们预计：1）公司中国区实验室服务板块表现亮丽，全年实现收入85.45亿元，同比增长32.02%，其中化学客户定制服务（Fee For Services）收入预计同比增长约35%、药物安全性评价业务收入预计同比增长约74%；2）CDMO板块表现亮丽，全年实现收入52.82亿元，同比增长40.78%增长预计在40%左右；3）美国区实验室业务预计实现收入15.17亿元，同比下降2.95%，逐步走出疫情影响；4）临床CRO板块预计实现11.69亿元，同比增长9.98%，逐步走出疫情影响收入逐季增高。在手订单保持高速增长，其中临床研究服务（CDS）在手订单较去年同期增长约48%、现场管理服务(SMO)在手订单较去年同期增长约41%；